盈鑫惠【点石成金】碳酸锂：情绪和资金的盛宴

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　　国投期货研究院

　　行情简述：

　　周一有关某碳酸锂龙头生产企业董事长的发言风传市场，该领导表示“如果碳酸锂短期供需无法平衡，价格可能会突破15万元甚至20万元每吨”。虽然这是一个假设情景的言论，但碳酸锂期货应声再度暴力上涨，收盘封住涨停，市场增仓爆量，碳酸锂指数收盘在95360元每吨，单日上涨9%。单日成交量较昨日翻倍，持仓增幅接近10%。资金和情绪对市场的影响明显。

　　1，资金和股票市场对本轮行情的影响

　　过去的一个月，碳酸锂市场持仓水平从68万手快速增长至112万手，增幅超60%，沉淀资金上升至上市以来最高的235亿元。但即使如此，碳酸锂的期货市场，与其所撬动的股票市场相关资金仍远远不及。我们打开任意一只碳酸锂相关的龙头股票，如天齐锂业、赣锋锂业，包括最近市场热度爆棚的六氟磷酸锂的多氟多、天赐材料、天际股份等股票，市值均在接近千亿规模，单日成交额近百亿，总体相关的锂矿股票、新能源股票规模合计逼近万亿水平，且这些标的高度盯住碳酸锂期货市场。从这个角度来看，碳酸锂期货市场在这一阶段反而是股票市场今年下半年暴力炒作新能源材料、储能电池材料的影子市场，碳酸锂期货市场的产业保值空头，恐有“胳膊拧不过大腿”的感受。

　　2，产业端中短期仍然不利于空头

　　从供需的角度来看，之前提到较重要的因素包括：a，需求超预期，下游材料厂生产积极，约20家磷酸铁锂企业已达到满产水平，小企业订单需求转弱并逐渐形成代工厂的角色。订单需求依然火热，主因下游电芯厂订单增量大：纯电重卡项目不断推进、传统车销旺季“金九银十”、储能电芯，一芯难求。预计11月碳酸锂市场维持去库。涨价因素已经出现从上向下传导的迹象，正极材料开始向电池厂要求更高的加工费水平。特别是储能的增速远超市场预期，储能电池消耗碳酸锂体量已经从2023年不足15%，快速提升至近期逼近三分之一的水平，其体量已经不能再作为边际量忽略。从今年同比增量看，储能月度同比增量与动力边际增量比例大致为2：3。

　　b，合意库存水平急剧抬升，全产业链预期共振。从7月以来，由于反内卷带来的预期改善，市场对于碳酸锂价格趋势预期出现急剧扭转，各环节积极持有更高水平库存，库存整体水平增加造成中短期的需求出现快速抬升，且货权快速转移至下游手中，而下游的库存是高度敏感于需求增长。今年9月以来碳酸锂国内周度产量屡创新高，从9月之前的周度1.7万吨水平快速上升至1.8万吨，进入10月下旬更是飙升至1.9万吨周度产量的历史最高水平。最新数据来看，市场总库存下降3400吨在12万吨，冶炼厂库存降2500吨至2.8万吨，下游库存降3200吨在4.9万吨，贸易商增加2200吨至4.1万吨，中游环节情绪有所回暖，现货端稍显支撑。澳矿最新报价1055美元。

　　3，碳酸锂不同价格水平暗示的市场状态及潜在风险

　　碳酸锂期价走强，持续去库，下游强劲，技术上出现了区间突破，价格区间上调至8-10.5万元每吨。我们认为在7-9万区间的期现货水平，基本反应的是反内卷带来的供需长期预期扭转——碳酸锂市场从新能源汽车带领的价格战跌价预期中走出；9-12万元的碳酸锂期现货水平，意味着碳酸锂市场需求长期扭转，由于储能导致碳酸锂的长期供需预期发生不可逆变化（需要价格稳定在这一区间）。

　　从风险的角度来看，上周市场传闻宜春地区部分矿山复产进度早于预期，一度导致锂价大幅杀跌至7.8万元。碳酸锂市场核心关注点还是在于政策预期的变化，如果对于宁德时代旗下矿山和其他矿山的相关政策出现较大变化，仍将对市场情绪出现较大扰动。从生产方面来看，竞争性的供应格局和高弹性仍然是压制因素，预计今明两年碳酸锂供应增速仍维持在30%上下的高水平运行，需求仍需要更多时间进行验证。